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复星正在频频出招。过去两年内，这家中国最大的投资集团先后出资收购了一家好莱坞电影工作室、一家葡萄牙保险公司以及一幢纽约商业大楼等。

今年复星将有更多的投资目标，向巴菲特模式发展继续大步迈进。

复星国际副董事长兼首席执行官梁信军表示：“我们计划将收购一两家金融企业，例如保险公司或银行，特别是在欧洲或日本等国家。” 复星国际是复星集团在香港的上市旗舰，进行了很多海外收购活动。

复星的投资资产已经遍布全球各地，令到众多分析师需要不断重新调整对其盈利预测。

复星于1992年成立，总部位于上海。梁信军表示，随着复星向以保险为核心的投资集团转型，公司可运用低成本的优质资本－－保险的浮存金作投资，所以预期集团的资产负债率在2014年已经达到最高峰，未来将逐步降低。

根据分析师计算，复星的净资产负债率已从2013年的86%降至2014年6月底的80%，预期复星在未来几年的资产负债率将进一步下降至60%。

复星是中国民营企业在海外拓展业务的先锋。其它类似企业还包括房地产开发企业大连万达，以及全球最大的电子商务公司阿里巴巴。

有一些信贷分析师曾担心中国企业会由于缺乏在其它市场的经验而付出过高代价，重蹈日本企业在80年代的覆辙，当时日本公司在负债激增的情况下大肆支出，最终陷入大范围的破产结局。

梁信军并不同意上述观点；他认为复星聘请了当地专业团队在目标市场寻求投资目标。例如在美国有五人常驻，另外五名位于欧洲大陆与香港，一名在英国，两名在日本，以及一名在东南亚。

截止目前，复星的投资表现出色。例如，在与分析师最新的一次分享会上，复星提到其葡萄牙的保险公司Fidelidade的净投资收益已经步入正轨，从2013年的1%上升至未来两年达到2-3%的水平，同时预期其保费收入增长将有双位数字的增长。

梁信军还强调，复星坚持严格的估值比率。“当时有部分日本公司超额支付的原因，在于他们认为海外市场的价格与日本相比已很便宜。”

梁信军说道：“当复星考虑收购时，目标公司净营运收入的增长率必须高于6%，而且其融资成本应当低于3%-4%。”

目前，股票分析师看好复星的投资方式。券商公司Jefferies的分析师Moses Ma认为：“我们看好复星国际的前景，认为复星拥有强健的融资与投资能力”。

寻求廉价资金

复星走向海外的关键在于能够找到比中国更便宜的资金。

梁信军表示：“由于各国央行进行大规模的量化宽松政策，降低了日本、美国与欧洲公司的资金成本，从而使得这些公司更具有吸引力。” 梁信军是复星四位联合创始人之一。他认为，目前在欧元区、美国以及日本投资于保险资产恰逢其时。

复星特别希望能够将管理层的交易智慧嫁接到保险公司庞大的资金库。复星自1994年至2013年的内部投资收益率大约是30%。

这个模式是效仿了巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，这也是复星精英管理层秉持的投资方式。

为了将这个模式付诸实施，复星最近几年在保险业开展了一系列的收购。去年12月份，复星宣布以4.33亿美元投资收购美国保险公司Meadowbrook，同年8月份宣布投资收购在美国经营特殊保险业的Ironshore 20%的股份，去年1月份宣布收购葡萄牙保险公司Fidelidade 80%的股份。保险业务在集团资产的占比从2013年的30%迅速增加至6月30日的37%。单是Fidelidade一家公司就从保费中带来了100亿欧元（约113亿美元）的可投资资产，使得复星在11月份的可投资资产总额达到1460亿元人民币（约230亿美元）。

由于一些监管机构不允许保险公司在OECD（经合组织）国家以外地区进行大规模投资，或者不允许投资于非上市股权，所以复星必须通过其它方式对其收购项目进行部分融资。复星已经运用保险公司的可投资资产进行收购，例如在德国时尚生活品牌公司Tom Tailor持股23%，便是用上了保险公司的资金作投资。

梁信军表示：“我们并不能把日本与欧洲的所有资金都转移到中国。”

在无法使用保险资金作投资时，复星在私募基金还有340亿元人民币（约54亿美元）可以动用。复星最终还可以使用自己的内部资金作投资。

复星的资产负债表还受益于资产处置。梁信军说道，复星在过去三年内，每年都出售了价值50亿元人民币的资产。

“因此在未来，我们自身资产负债表的资金需求会下降，然后负债率也会下降，”梁信军在香港保险峰会向《FinanceAsia》说道。

眼前的新目标

复星正在努力将其持股保险公司的可投资资产，投入到能够受益于中国日益发展、与中产阶级有关的公司。

复星已经拿下了多个国际品牌，例如希腊珠宝公司Folli Follie、美国服装公司St. John，西班牙火腿生产商Osborne、与及在漫长的竞价战争后成功收购的法国度假公司--地中海俱乐部。

“昨天，我与投资于St. John中国业务的几位中国企业家共进了午餐。近三分之二的人都问我相同的问题：我在哪里可以买到你们的火腿？”梁信军说道。他身上的Caruso西装就是复星2013年所投资的公司品牌之一。

此外，复星还大量投资于中国的移动网络银行，目前是一家民营银行的第二大股东，此银行阿里巴巴也是股东之一。

“个人金融服务的需求将在未来蓬勃增长，这是一个很大的发展机会，”梁信军提到。“我们要推进所有的传统业务，将其与互联网更好地融合。我们还会投资移动网络的新模式。”

复星最近的收购对象，正在逐步脱离以往集团投資的中国钢铁板块，有关行业目前产能过剩，而且受到非常严格的监管。

此外，复星还深入研究新兴市场的发展。梁信军于10月份在莫斯科，参加了由VTB（俄罗斯外贸银行）组织，普京总统出席的会议，并发表了演讲。目前，复星建立了一支近20人的团队，研究俄罗斯若干个项目。

这些项目覆盖矿业、制造业与农业，包括渔业和旅游业。梁信军说，中国生产的许多消费品可以在俄罗斯销售。“我们可以将制造能力转移到那里，”他讲道。

但是梁信军对于经济的收紧以及缺乏透明度表示谨慎。他说，“我们一定会非常小心。”

来源：FinanceAsia2015年2月号